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走在曲线上扬之前!银华基金薄官辉深度诠释形神兼备投资哲学丨基

发布日期:2020-10-17 03:48   来源:未知   阅读:

  人若无名,苦心练剑。薄官辉坦言作为基金经理,他还没有做到“努力的目标是在更高层次上奋斗,奋斗到不能奋斗为止”的境界,但他在未来会争取做得更好,毕竟努力和净值都会是时间的朋友

  “我的投资框架是八个字:形神兼备,以神为主。我研究行业、公司都是按照这个投资框架来的,从字面上看,这八个字说的是艺术标准,但我认为,投资也是一门艺术,是科学性和艺术性的结合。”在银华基金(博客微博)管理股份有限公司资深基金经理薄官辉的投资逻辑体系里,“形”与“神”的结合,是做好投资的关键。

  近16年证券从业经验、近6年基金经理投资历练,令薄官辉投资感悟颇多。不久前,他更因自己写作的一篇小文《无名基金经理的苦与乐》,刷遍基金“朋友圈”,瞬间成为一名“网红”级基金经理。

  无名、有名的苦乐哲学,于是成了近期《投资时报》记者与他面对面对话的切入口,但拂去名利的“浮云”,有关价值投资、有关风险厌恶、有关多个直击灵魂深处的投资思考,似乎才更接近薄官辉的本真。

  2004年研究生毕业后,薄官辉先后在长江证券000783股吧)、中信证券600030股吧)研究部从事了5年消费行业研究,主要工作是挖掘低估公司、将研究观点提供给基金经理做投资参考。期间,他曾连续三年和团队一起获得新财富最佳分析师前三甲。

  2009年,薄官辉加盟银华基金,从事消费和周期行业的研究,历任消费组食品饮料行业研究员、大宗商品组研究主管、研究部总监助理、研究部副总监等;2015年,于薄官辉而言,是新挑战全面开启的一年——从事多年投资研究后,他终于“下场踢球”,转身投入到基金投资管理一线,管理的第一只基金,是2015年4月29日成立的银华中国梦30基金。

  “还记得这只基金成立的那天晚上,我和家人在奥森跑步,从南园到北园,一口气跑下了自己的第一个十公里,希望每跑过的一米就代表一个BP(万分之一的收益率),希望第一个小目标是给持有人带来翻倍的收益率。”

  记者注意到,在薄官辉看来,卖方研究员是排雷的工兵,这段经历教会了他挖掘真正被低估的公司;买方研究员的经历,让他拓展了对更多行业的研究和比较;基金经理的角色,则教会了他如何做行业配置。

  在三段职业经历、多方积累的综合用力下,银河证券数据显示,薄官辉管理的银华中国梦30自2015年成立以来穿越牛熊,截至2020年10月12日,总回报达114.20%(实现了他给持有人带来翻倍收益率的第一个小目标),年化回报达到14.96%,远超同期普通股票型基金71.14%、10.34%,沪深300指数1.71%、0.31%的数据,超额收益明显。

  同样截至2020年10月12日,薄官辉管理的银华消费主题基金,今年以来收益已达56.94%。

  在薄官辉的定义里,自己属于一名价值投资者,而价值投资者的投资框架主要分为三个维度:行业景气度、公司利润增长水平、估值水平。

  “我经常会问自己一个问题,你是不是在研究景气行业?当前和未来一段时间,景气的行业是什么?选择了景气行业之后,我会下沉到里面去看这些公司的产品,比较公司的产品、服务、管理模式等,看这些公司是否有未来扩张的能力。”

  所谓“形”,主要分两个方面来理解。一是指他每次研究上市公司投资标的时,都会先看公司的商业逻辑是否立足于社会发展、满足大众的真实需求,比如是否满足衣食住行、社交、教育、交通、公共设施等领域的需求;二是指公司当前的财务报表质量和管理水平。

  “神”,指的是上市公司未来的发展空间。如果它立足于真实需求,又同时在未来有比较好的发展空间,就是一个好行业、好公司。

  薄官辉强调,只有那些产品和服务能够服务大众需求,具备较好竞争优势、商业模式、可以与社会扩张水平相匹配,并在未来有较好发展空间的公司,才称得上好公司。而通过“形而上”与“形而下”相结合的方式,他在与好公司共同成长的投资过程中,会尽最大努力让自己的进化速度跟上时代步伐。

  其一是“一定要对得起客户的信任”的信念,一直深深地印在薄官辉的脑海里,成为他基金管理的“初心”。

  其二是要想实现自己的初心,是一次又一次艰辛的挑战。薄官辉一直坚持把风险放在第一位,不过度承担风险,他会深度研究每一家买入的公司,做好笔记,三思之后再行动。

  其三是在“一定要对得起客户的信任”的初心支持下,过去五年,薄官辉平均每年深入研究50家公司,因为买入成功率高,他在公司内部的行业专家测评中成为行业排名前三最多的基金经理。但他的近视度数,却在做投资的五年中,上升了200度。

  薄官辉向记者透露,他的职业路径可谓经历了全面历练,让他有机会从不同的角度来理解市场、上市公司、券商研究和基金投资,既明白了其中的许多“套路”,也萌生出很多“避雷”心得。

  除了价值投资者,薄官辉还给自己贴了一个标签——“极度的风险厌恶者”,在投资决策过程中,他会采取多种方式做好风险防控。

  比如,他会将投资范围聚焦在自己的能力圈里,通过对公司业务进展的密切跟踪,时刻把握投资标的变化,不断动态匹配公司的成长和估值;比如,他对高估值公司会敬而远之,以此对冲掉大部分可能出现的市场极端波动风险;再如,他在投资过程中,会避免跟风和追逐市场热点,强调要脚踏实地、严格按照投资标准筛选个股,赚上市公司“价值”增长的钱,而不是“情绪”的钱。

  “作为一个志在资产管理的人,最大的乐趣是发现被市场低估的投资机会。”薄官辉表示,基金经理就应该走在曲线上扬之前,发现被低估的价值。

  在他看来,上半年之所以消费板块整体涨幅较好,一个主要原因是新冠肺炎疫情相当于做了一次供给侧改革,很多中小企业生态系统被破坏了,但存活下来的食品饮料上市公司,运作能力、竞争实力等都得到了增强。

  他透露,今年年初时,就很看好大消费板块,并且特别新配置了乳业、啤酒两个行业的个股,获得了不错回报。从他个人的研究判断看,继续看好这些板块。“我觉得这些板块正处在一个价值的通道里面,并没有很多泡沫。”

  基于对市场热度和板块的变化,薄官辉对半年度以来的市场风格切换有所预期,并提前做了相应调整。“前一段时间的调整很健康、很正常,我们也做了相应的动作。目前我们认为,调整已经度过了2/3,正在趋于平稳。”

  他分析说,下半年货币政策虽然会收紧,但考虑到全球经济尚未完全好转,因此,货币政策大概率仍会呈宽松态势,中美之间的贸易争端依旧会是未来投资市场最大的风险点。在他看来,目前市场正处于逻辑切换的阶段,随着国内疫情状况好转,市场的偏好正在从流动性投放和疫情防控,转向经济复苏。

  展望四季度,薄官辉指出,在流动性依旧宽松的背景下,市场大概率仍处于估值提升的趋势中,体量大、估值低的食品饮料、消费电子等与经济复苏呈正相关的资产具备更好的配置价值。

  “经济恢复好了以后,我们仍旧看好酒、奶等消费品。在我们看来,食品类公司、医药类公司经过这半年的挑战,取得了很大进步,竞争对手少了,应该可以更乐观。”

  他同时透露,农业板块也是一个较好的投资方向;此外,顺周期的家电、汽车、消费电子、太阳能000591股吧)等也是他们重点推进的投资方向。

  “人若无名,苦心练剑。”在《无名基金经理的苦与乐》一文的结尾部分,薄官辉坦言,作为基金经理,他还没有名,还没有做到身边优秀榜样所说的“努力的目标是在更高层次上奋斗,奋斗到不能奋斗为止”的境界,但他在未来会争取做的更好,“毕竟现在还有奋斗的机会和争取的意识,我们的努力和净值都会是时间的朋友。让我们坚持做长期正确的事,拭目以待。”